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兩個(gè)維度分析“三一重工”,是否是好公司和到了哪個(gè)周期?


兩個(gè)維度分析“三一重工”,是否是好公司和到了哪個(gè)周期?
時(shí)間:2022-06-13?

這幾天都在研究整理和計(jì)算三一重工的數(shù)據(jù),為求謹(jǐn)慎,沒(méi)有發(fā)文,接下來(lái)會(huì)連續(xù)寫(xiě)兩篇或者三篇《三一重工》。

本篇是對(duì)三一重的業(yè)績(jī)做一個(gè)基本介紹,方便后面深度文章的理解。

說(shuō)起三一重工想到一個(gè)往事,很多人可能不知道三一有個(gè)學(xué)校,叫“三一學(xué)院”,現(xiàn)在還有沒(méi)有在教學(xué),不知道,我有個(gè)老鄉(xiāng)當(dāng)時(shí)還在上高中,癡迷技術(shù),不想高考,直接找到三一,想進(jìn)三一學(xué)院學(xué)習(xí),不過(guò)人家沒(méi)收,很汗顏。

這么多年過(guò)去,吉利大學(xué)越做越好,三一學(xué)院好像沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)了。

三一重工的產(chǎn)品應(yīng)該每個(gè)人都見(jiàn)過(guò),之前主要在長(zhǎng)沙,后來(lái)總部搬到北京去了。

我國(guó)的幾大重工集團(tuán),包括三一、中聯(lián)、徐工等在內(nèi),在當(dāng)年改制的時(shí)候,歷史跌宕起伏。

比如2006年,徐工就發(fā)生了一件大事,美國(guó)資本巨頭“凱雷資本”試圖收購(gòu),當(dāng)年的徐工是當(dāng)之無(wú)愧的重工行業(yè)老大。

這起收購(gòu)案差一點(diǎn)就成了,三一重工的副總裁“向文波”連發(fā)三篇文章,揭露了凱雷資本陰險(xiǎn)的嘴臉,并且說(shuō)愿意多出1.2億美元收購(gòu)徐工。

兩個(gè)維度分析“三一重工”,是否是好公司和到了哪個(gè)周期?(圖1)

后面出于各種原因,這項(xiàng)交易終于流產(chǎn)。

由于事件太多,今天就先不講公司歷程,留到后面再發(fā)布。

一、產(chǎn)品

三一重工的產(chǎn)品很多,主要有五類,分別是:挖掘機(jī)、混凝土機(jī)械、起重機(jī)械、樁工機(jī)械、路面機(jī)械,2021年分別占總營(yíng)收的39%、25%、20%、5%、3%。

兩個(gè)維度分析“三一重工”,是否是好公司和到了哪個(gè)周期?(圖2)

挖掘機(jī)是當(dāng)家產(chǎn)品,其次是混凝土機(jī)械和起重機(jī)械。

我們分開(kāi)來(lái)看每類產(chǎn)品的具體表現(xiàn)。

先看挖掘機(jī)近五年的業(yè)績(jī),如下圖所示。

兩個(gè)維度分析“三一重工”,是否是好公司和到了哪個(gè)周期?(圖3)

從2017年到2021年,挖掘機(jī)營(yíng)收分別是136.69億、192.47億、276.24億、375.28億、417.5億。

同比增長(zhǎng)率分別為82.99%、40.8%、43.52%、35.82%、11.25%。

增速明顯放緩,不過(guò)好在還在增長(zhǎng)。

混凝土近五年的業(yè)績(jī)?nèi)缦聢D所示。

兩個(gè)維度分析“三一重工”,是否是好公司和到了哪個(gè)周期?(圖4)

從2017年到2021年,混凝土機(jī)械營(yíng)收分別是126億、169.64億、232億、270.52億、266.74億。

同比增長(zhǎng)率分別為32.59%、34.64、36.76、16.6、-1.4.

趨勢(shì)也很明顯,從2019年以來(lái),增速直線下滑,2021年還是負(fù)增長(zhǎng)。

起重機(jī)械近五年的業(yè)績(jī)?nèi)缦聢D所示。

兩個(gè)維度分析“三一重工”,是否是好公司和到了哪個(gè)周期?(圖5)

從2017年到2021年,起重機(jī)械營(yíng)收分別是52.44億、93.47億、139.79億、194.09億、218.59億。

同比增長(zhǎng)率分別為93.5%、78.26%、49.55%、38.84%、12.62%。

上圖的曲線也是一條45度斜向下,增速連年下降,不過(guò)好在也還是正增長(zhǎng)。

樁工機(jī)械近五年的業(yè)績(jī)?nèi)缦聢D所示。

兩個(gè)維度分析“三一重工”,是否是好公司和到了哪個(gè)周期?(圖6)

從2017年到2021年,樁工機(jī)械營(yíng)收分別是29.13億、46.91億、48.1億、68.25億、51.66億。

同比增長(zhǎng)率分別為145.52%、61%、2.54%、41.9%-24.3%。

樁工機(jī)械除了2020年增速有一個(gè)提升,其余年份也都是大幅度下降,2021年已經(jīng)是-24%。

路面機(jī)械近五年的業(yè)績(jī)?nèi)缦聢D所示。

兩個(gè)維度分析“三一重工”,是否是好公司和到了哪個(gè)周期?(圖7)

從2017年到2021年,路面機(jī)械營(yíng)收分別是13.43億、21.32億、21.48億、28.04億、27.06億。

同比增長(zhǎng)率分別為53.59%、58.73%、0.71%、30.59%、-3.51%。

路面機(jī)械跟樁工機(jī)械表現(xiàn)是同步的,也在2020年增速有一個(gè)提升,其他年份大幅度下滑,2021年已經(jīng)是負(fù)增長(zhǎng)。

從上面五類產(chǎn)品的近五年業(yè)績(jī)看下來(lái),最直觀的感受就是所有產(chǎn)品增速都在下滑,而且只有挖掘機(jī)和起重機(jī)還在增長(zhǎng)。

如果把時(shí)間再拉長(zhǎng),看看三一重工的整體營(yíng)收情況。

兩個(gè)維度分析“三一重工”,是否是好公司和到了哪個(gè)周期?(圖8)

上圖是近20年的營(yíng)收,可以很明顯地看出,2012年之前,業(yè)績(jī)逐漸提升,2012年之后,又逐漸下降,經(jīng)過(guò)2016年的低谷之后,又開(kāi)始逐年提升,一直到現(xiàn)在。

周期性很強(qiáng)。

對(duì)于強(qiáng)周期性的企業(yè),我們只需要關(guān)心兩點(diǎn):

第一點(diǎn)、企業(yè)是否優(yōu)秀;

第二點(diǎn)、周期到了哪個(gè)點(diǎn)位。

對(duì)于三一重工是否是好公司,應(yīng)該不用我說(shuō)吧,肯定是好公司。

體現(xiàn)在五個(gè)方面。

1、規(guī)模

重工行業(yè)龍頭,幾個(gè)數(shù)據(jù)就能看出來(lái)。

挖掘機(jī)銷量連續(xù)兩年居世界第一,國(guó)內(nèi)連續(xù)11 年銷量第一。

混凝土機(jī)械穩(wěn)居全球第一。

大中型履帶起重機(jī)、攤鋪機(jī)市占率都是全國(guó)第一。

兩個(gè)維度分析“三一重工”,是否是好公司和到了哪個(gè)周期?(圖9)

2、先進(jìn)程度

當(dāng)然我國(guó)的工業(yè)水平離歐美還有很大的差距,比如機(jī)床,落后程度可能會(huì)令大多數(shù)人驚訝,不在一個(gè)維度上。

不過(guò)沒(méi)關(guān)系,歐洲幾百年的工業(yè)基礎(chǔ),我們才幾十年,落后是正常的,只要努力追趕就行。

所以十四五年規(guī)劃里面明確地指出,要突破機(jī)床領(lǐng)域的技術(shù),后面也會(huì)分析這個(gè)行業(yè)的公司。

三一重工的先進(jìn)程度只是相對(duì)國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō),正在大力推動(dòng)數(shù)字化和智能化建設(shè),目前主要有四項(xiàng)工程。

A、燈塔工廠建設(shè)

2021 年推進(jìn) 22 家燈塔工廠建設(shè),現(xiàn)在已經(jīng) 14家燈塔工廠建成達(dá)產(chǎn),產(chǎn)能提升 70%、制造周期縮短 50%,工藝整體自動(dòng)化率大幅提升。

硬件、軟件技術(shù)不斷突破。

硬件方面工廠廣泛采用 5G、視覺(jué)識(shí)別、工藝仿真、工業(yè) AI、重載機(jī)器人等前沿工業(yè)技術(shù)和數(shù)字技術(shù),突破無(wú)人下料等九大工藝核心關(guān)鍵技術(shù)。

2021 年實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)突破 42 項(xiàng),其中 12 項(xiàng)屬于行業(yè)首創(chuàng)。

軟件方面工廠通過(guò)深度融合制造運(yùn)營(yíng)系統(tǒng) MOM、物聯(lián)網(wǎng)管理平臺(tái) IOT、車間物流管理系統(tǒng)WMS、遠(yuǎn)程控制系統(tǒng) RCS、智能搬運(yùn)機(jī)器人 AGV 等系統(tǒng),構(gòu)建三一智能制造管理平臺(tái)形成生產(chǎn)制造的工業(yè)大腦,整體處于全球重工行業(yè)領(lǐng)先水平。

兩個(gè)維度分析“三一重工”,是否是好公司和到了哪個(gè)周期?(圖10)

B、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)

2021 年,三一的10 余家工廠已經(jīng)完成 5G 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)部署,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)線柔性化建設(shè),5G+云化 AGV 實(shí)現(xiàn)制造物流場(chǎng)景效率提升,5G 生產(chǎn)設(shè)備互聯(lián)實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)線工作島柔性化調(diào)整。

其中樁機(jī) 5G 全連接工廠成功入選工信部《“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”十個(gè)典型應(yīng)用場(chǎng)景和五個(gè)重點(diǎn)行業(yè)實(shí)踐》重點(diǎn)行業(yè)典型案例。

C、工業(yè)軟件開(kāi)發(fā)運(yùn)用、數(shù)據(jù)管理及應(yīng)用建設(shè)

軟件開(kāi)發(fā)方面,三一大力加強(qiáng)工業(yè)軟件自主研發(fā)能力,在研發(fā)、計(jì)劃、商務(wù)、制造、 物流等方面自主開(kāi)發(fā)多款軟件。

一方面公司建設(shè)三一數(shù)據(jù)中臺(tái),打破內(nèi)外部數(shù)據(jù)孤島。

另一方面建立統(tǒng)一的數(shù)據(jù)庫(kù),構(gòu)建完整的數(shù)據(jù)資產(chǎn)。

D、智能產(chǎn)品與技術(shù)開(kāi)發(fā)

2021 年,公司發(fā)力預(yù)測(cè)性維護(hù)、C 端互聯(lián)、無(wú)人駕駛?cè)笾悄芑I(lǐng)域。智慧運(yùn)維方面,公司實(shí)現(xiàn)5 萬(wàn)臺(tái)挖掘機(jī)預(yù)測(cè)性維護(hù)達(dá)到 L3 級(jí)(異常識(shí)別級(jí)),大幅提高了維保效率和及時(shí)性;

C 端互聯(lián)方面,公司開(kāi)發(fā)的“泵誦云、易維訊”等大數(shù)據(jù)管理平臺(tái),接入 70 萬(wàn)余臺(tái)挖掘機(jī)械、混 凝土機(jī)械設(shè)備,實(shí)現(xiàn)萬(wàn)機(jī)互聯(lián)。

智能駕駛方面,公司路面機(jī)械無(wú)人化施工技術(shù)取得重大突破,全球首次實(shí)現(xiàn)了無(wú)人化瀝青攤鋪商業(yè)施工作業(yè)。

此外公司開(kāi)發(fā)封閉場(chǎng)景無(wú)人駕駛、開(kāi)放道路智能駕駛輔助套件,配合三一AI+5G 車聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái),構(gòu)建整車智能交互及行車安全系統(tǒng)。

兩個(gè)維度分析“三一重工”,是否是好公司和到了哪個(gè)周期?(圖11)

3、電動(dòng)化

三一重工正在全面推進(jìn)各產(chǎn)品的電動(dòng)化,現(xiàn)在已經(jīng)有34 款電動(dòng)產(chǎn)品,上市了20 款,包括4 款純電動(dòng)攪拌車、4 款純電動(dòng)自卸車、8 款電動(dòng)化工程車輛、4 款電動(dòng)挖掘機(jī)。

雖然目前整個(gè)市場(chǎng)還是以燃油動(dòng)力為主,但是電動(dòng)化肯定是一個(gè)趨勢(shì)。

三一重工在這一領(lǐng)域跑得最快,電動(dòng)產(chǎn)品取得年度銷量冠軍,而且市場(chǎng)份額均居行業(yè)第一。

很多人可能不太理解重工設(shè)備有必要電動(dòng)化嗎?

其實(shí)重工機(jī)械比轎車更有必要而且更方便。

不管是特斯拉還是國(guó)產(chǎn)的幾個(gè)電動(dòng)車品牌,最大的局限都是電池技術(shù)。

目前的電池技術(shù)限制了電量,如果添加電池,那么整車質(zhì)量又會(huì)大幅度提高,并沒(méi)什么用,所以續(xù)航有限,而且速度越快越容易沒(méi)電。

重工機(jī)械反而限制沒(méi)那么多,工程機(jī)械作業(yè)跟機(jī)械本身重量沒(méi)太多關(guān)系,而且設(shè)備本身質(zhì)量就很重,這個(gè)時(shí)候多堆一點(diǎn)電池,沒(méi)太大影響。

再而且工程機(jī)械作業(yè)范圍有限,不管是充電還是換電都很方便。

所以重工行業(yè)電動(dòng)化比家用轎車更容易,未來(lái)重工行業(yè)電動(dòng)化將會(huì)是增長(zhǎng)點(diǎn)之一。

4、海外業(yè)務(wù)

2021 年,國(guó)際化取得積極進(jìn)展,公司實(shí)現(xiàn)國(guó)際銷售收入 248.46 億元,同比大幅增長(zhǎng) 76.16%,其中不包含普茨邁斯特的國(guó)際銷售收入190.22 億元,增長(zhǎng) 109%;國(guó)際收入占營(yíng)業(yè)收入比重 23.4%,同比上升 9.2 個(gè)百分點(diǎn)。

兩個(gè)維度分析“三一重工”,是否是好公司和到了哪個(gè)周期?(圖12)

從上圖可以看出,亞奧的增長(zhǎng)率達(dá)到93.5%,美洲和非洲的增速更是都超過(guò)了100%。

而且還有50多個(gè)國(guó)家實(shí)現(xiàn)了銷售增長(zhǎng)翻倍。

海外市場(chǎng)份額突破6%,比2020年提升2個(gè)百分點(diǎn),海外銷量排名進(jìn)入前五,在印尼、泰國(guó)等15個(gè)國(guó)家市場(chǎng)份額第一。

分產(chǎn)品來(lái)看。

混凝土泵車在68個(gè)國(guó)家市場(chǎng)份額第一;

汽車起重機(jī)在15 個(gè)國(guó)家市場(chǎng)份額第一;

履帶起重機(jī)在12個(gè)國(guó)家市場(chǎng)份額第一。

5、研發(fā)

三一重工的研發(fā)策略是:銷售一代、儲(chǔ)備一代、研發(fā)一代”的三代研發(fā)政策。

而且三一重工每年都很舍得投錢搞研發(fā)。

兩個(gè)維度分析“三一重工”,是否是好公司和到了哪個(gè)周期?(圖13)

如上圖所示,2021年研發(fā)費(fèi)用65億,同比增長(zhǎng)30%,別看增長(zhǎng)率逐年下滑,基數(shù)有這么大了的原因,實(shí)際每年都還是增加投入。

2021年研發(fā)人員達(dá) 7231人,較 2020 年底增長(zhǎng) 35%。

研發(fā)結(jié)項(xiàng)項(xiàng)目增長(zhǎng)超過(guò) 100%,年度申請(qǐng)專利數(shù)量達(dá) 2862 個(gè),增長(zhǎng)超過(guò) 150%,公司申請(qǐng)專利 13140 項(xiàng),授權(quán)專利 9124 項(xiàng),申請(qǐng)及授權(quán)數(shù)居國(guó)內(nèi)行業(yè)第一。

2021 年全年,三一重工推出全球最大 4500 噸履帶起重機(jī)、SY650 挖掘機(jī)、新能源攪拌車等新品 186 款,突破關(guān)鍵技術(shù) 219 項(xiàng),科技成果數(shù)量與質(zhì)量都破歷史。

二、總結(jié)

本篇只借助基礎(chǔ)信息,分析三一重工是一家好公司的其中5個(gè)方面,先做一個(gè)了解。

后面再圍繞:業(yè)績(jī)、行業(yè)、宏觀環(huán)境這三個(gè)方面來(lái)分析周期性可能的階段。

目前三一重工屬于合理市值,沒(méi)有高估也沒(méi)有低估,股價(jià)合理。

下一篇繼續(xù)。

兩個(gè)維度分析“三一重工”,是否是好公司和到了哪個(gè)周期?(圖14)

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(本文來(lái)自百家號(hào)-木禾投研)

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