工程機械巨頭三一集團有望迎來又一家上市公司。

5月10日，三一重能股份有限公司(簡稱“三一重能”)科創板IPO注冊獲證監會同意，公司將刊登招股資料，啟動發行工作。

三一重能

三一重能(A21033.SH)與三一重工(600031.SH)和三一國際(7.52,?-0.05,?-0.66%)(0631.HK)同屬于三一集團，IPO前，三一集團董事長梁穩根直接持有三一重能56,087.49萬股股份，占三一重能股份總數的56.74%，為三一重能的控股股東、實際控制人。三一重能是一家風電整機商，曾提出打造風電領域的三一重工、力爭成為新能源行業的“中國第一、世界品牌”的宏偉目標。遺憾的是，不僅A股風電板塊一直不溫不火，三一重能自己距離行業龍頭也尚有不小的差距。

如今，三一重能登陸資本市場進入倒計時，那么，公司業績究竟有幾分成色、其身處的風電行業發展前景又如何?這些問題亟待投資者思量。

營收近百億 風電搶裝潮催生市場“黑馬”

三一重能前身為三一電氣有限責任公司，2008年由三一集團出資2億元設立。2020年9月，三一重能整體變更為股份有限公司，梁穩根持股56.74%為控股股東、實際控制人。

三一重能主營業務為風電機組的研發、制造與銷售，風電場設計、建設、運營管理以及光伏電站運營管理業務。

據智通財經了解，公司早期風機產品主要為1.5MW機型，近年來逐步過渡到2.XMW、3.XMW機型，目前正在向4.XMW、5.XMW機型邁進。截至目前，三一重能已具備2.XMW到5.XMW全系列機組研發和生產的能力，是全球風電整體解決方案提供商。

招股書顯示，三一重能2018年、2019年、2020年營收分別為10.35億元、14.81億元、93.1億元;凈利分別為-3.35億元、1.26億元、13.7億元。

三一重能2021年上半年營收為39.48億元，凈利為8.3億元，扣非后凈利為8.05億元。

2018年至2021年1-6月三一重能營收數據

報告期內，公司風機及配件業務實現的營業收入分別為77,840.37萬元、87,768.69萬元、872,298.74萬元和 305,466.96萬元，占公司主營業務收入的比例分別為 84.21%、65.04%、94.88%和78.75%，為公司主營業務收入的主要來源。2020年，公司業績大幅增長，營收同比增長529%，凈利由負轉正，主要得益于國家風電新政下引發了一波風電“搶裝潮”。

據國家發改委2019年5月發布的《國家發展改革委關于完善風電上網電價政策的通知》，2018年底前核準的陸上風電項目，2020年底前仍未完成并網的，國家將不再補貼;已核準的海上風電項目2021年底前未完成并網的，國家將不再補貼。

在訂單需求大增的背景下，許多整機廠家產能有限，市場供不應求，甚至出現了“一機難求”的景象。據國家發改委市數據顯示，2020年風電產業鏈上下游景氣度高增，風電平價上網項目裝機規模11.39GW，同比增長152.69%。

據智通財經了解，作為風電核心部件，葉片的制造依賴于進口原材料巴沙木，模具數量較少且成型需要時間，因此在“搶裝潮”中成為了搶手貨。

而得益于自身的全產業鏈布局，三一重能實現了包括葉片在內的多個風機重要組件自產。公司擁有河北張家口、吉林通榆、湖南韶山三大葉片生產基地，18條生產線年產能達3000套，其陸上機組產品全部使用自主研發葉片;能夠自產發電機，擁有多家貼牌三一品牌的機艙、底架、輪轂、主軸大部件廠商;有著三一集團的工程機械背景支持，公司的吊車資源豐富，有助于風機更快交付。由于這波“搶裝潮”帶來的市場利好，三一重能收獲了大筆訂單。

縱觀報告期內公司風機及配件業務的毛利率變化，2018年公司毛利率為17.43%，略低于行業水平;自2019年起毛利率高速增長，在2021年上半年高出行業平均值近一倍。

2019-2020年，為保障大量訂單如期交付，公司產能利用率亦顯著偏高，一躍達到209.83%，而在2021年上半年又回落至60%-70%區間。

這一年，三一重能在風電行業的市場份額迅速提升，首次進入了國內前十，向著自己“做風電領域的三一重工”的目標又邁進了一步。

根據中國可再生能源學會風能專業委員會統計數據，2017年-2020年，三一重能風機銷售業務對應新增裝機容量分別為42.0萬kW、25.4萬kW、70.4萬kW和303.3萬kW，市場份額分別為2.1%、1.2%、2.6%、5.6%，排名分別為第11、14、10、8位。

據彭博新能源財經統計，2020年，三一重能風機裝機容量3.72GW，全球排名第10位，其中陸上風電裝機容量排名第9位;國內風機裝機容量排名全國第7位，其中陸上風電裝機容量排名全國第6位。

賺得盆滿缽滿的同時，三一重能大手一揮，十分“豪橫”地給自家高管漲了薪水。董監高及核心技術人員薪酬總額從2019年的2085萬元漲到了2020年的13246萬元，一年之內漲薪超1億元。

其中，2020年，董事長兼總經理周福貴的薪酬猛增至3659.31萬元，一年增加2670.80萬元，增幅為270.18%，高管李強、余梁為的薪酬也大幅增長，分別為2094萬元、1569.31萬元，同比增長約5.6倍、6.8倍。

紅利消退 負債率仍高企

“搶裝潮”過去后，隨著風電行業補貼政策的退出，三一重能的業績也逐漸顯露出了疲態。2021年，公司營收101.75億元，同比增長9.28%;凈利潤15.91億元，同比增長16.15%。其中，凈利潤主要來源于出售三家風電場項目公司實現投資收益，2021 年度公司投資收益為52,074.34萬元。從資產質量方面來看，三一重能存在資產負債率偏高的風險。

報告期內，公司資產負債率分別為123.99%、113.76%、84.69%和78.23%，2018年至2019年資產負債率均超過100%，處于較高水平。2020年資產負債率有所下降，系股東債轉股所致。2021年上半年，公司資產負債率仍高于同行業可比公司平均值76.56%。

從短期償債能力來看，三一重能也稍顯遜色，其流動比率和速動比率均低于同行業上市公司。截至2021年6月30日，公司流動比率為0.83，行業平均值為1.02;公司速動比率為0.64，行業平均值為0.74。由于公司處于風電產業鏈的中、下游，主要通過招投標獲取項目訂單，采取“按單定制、以銷定產、以產定采”的經營模式，且客戶大部分為大型發電集團或大型電力建設集團，因此在客戶資信與回款較為穩定的同時，也存在客戶集中度偏高的問題。

報告期內，公司前五大客戶收入總額占當期營業收入的比例分別為85.40%、75.35%、71.78%和81.61%，若未來公司主要客戶流失且新客戶開拓受阻，則將對公司經營業績造成不利影響。

深陷價格戰怪圈 行業“搶跑”海上風電

在補貼政策的影響下，風電行業呈現出較為明顯的周期性，自“十一五”開始的三次搶裝潮為行業帶來了周期性的繁榮。2021年，繼陸上風電搶裝潮后，行業再度迎來了海上風電搶裝潮。2021全年，我國海上風電裝機高達17GW，同比大增448%，同時陸地風電裝機大幅下降，合計全國風電總裝機為47.6GW，同比下降34%。

據智通財經了解，在上一次陸地風電搶裝潮中，三一重能“價格戰”策略貫穿全程，2020年底華能集團北方上都平價大基地主機打捆招標開標中，三一重能以2650元-2700元/千瓦的主機價格創造了史上風機最低價紀錄。當時，行業風傳三一重能銷售部門以拿單為第一考核目標，甚至罔顧利潤等指標。但當由三一重能掀起的這波價格戰持續至2022年，三一重能卻似乎“卷”不動了。

2022年一季度，風機價格跌破1400元/千瓦，遠景能源、山東中車、東方電氣(8.22,?-0.14,?-1.68%)(600875.SH)等眾多廠家爭相降價搶奪市場。在一季度整機商拿單排名中，三一重能居于第三位，1359MW的規模遠不及前頭的遠景能源(2537MW)和運達股份(300772.SZ)(2007MW)。除了深陷價格戰怪圈外，三一重能還面臨“跟不上時代”的危機。

據伍德麥肯茲WoodMac發布的《2021年度中國風電市場風機整機企業市場份額排名》，2021年海上風電細分領域中，領頭的電氣風電(688660.SH)(4.3GW)、明陽智能(601615.SH)(3.9GW)和金風科技(11.3,?-0.46,?-3.91%)(02208.HK)(2.4GW)新增裝機量排名前三，合計占有72%的海上風電市場份額。與此同時，三一重能2021年在風機整機市場中份額僅占6.0%。

三一重能在招股書中承認，報告期內公司銷售區域主要為西北、華北和中東部地區，風機銷售全部面向陸上風電市場，暫未涉足海上風電市場。而在高達30億的IPO募集資金用途中，公司也并未提到海上風電。海上風電的布局缺失，將讓三一重能錯過這一波海上風電搶裝行情，也制約了公司未來的發展空間。

小結

從行業整體來看，在雙碳目標的指引下，以風電、光伏為代表的清潔能源占全社會用電量的比重有望繼續提升，但“高增長”紅利已經退去，2021年全球新增風電裝機量下降趨勢初顯，未來行業或將邁入穩健增長階段。與此同時，我國風電正在進入平價時代，政策補貼的退坡、原材料成本上行等多重壓力倒逼風電企業通過技術創新等方式降本增效。未來，隨著市場供需關系的變化，行業整機價格將逐漸回歸理性區間。從長期來看，堅持技術創新、注重產品質量、前瞻性布局的企業將具有較高的成長性，在新能源利好政策下，行業或將迎來更多投資機遇。

來源：新浪

責任編輯：LuYue

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