這樣也行？（預(yù)收賬款大幅增加原因）預(yù)收賬款大幅增加的上市公司，

公司主要從事各式壓濾機(jī)整機(jī)及配套設(shè)備、配件的生產(chǎn)和銷售，致力于為固液提純、分離提供專業(yè)的成套解決方案，所生產(chǎn)各式壓濾機(jī)及配套設(shè)備廣泛應(yīng)用于環(huán)保、化工、食品等領(lǐng)域。公司負(fù)責(zé)全國分離機(jī)械標(biāo)準(zhǔn)起草和修訂工作，壓濾機(jī)及濾板國家標(biāo)準(zhǔn)的主起草人，國家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)，壓濾機(jī)類產(chǎn)品中被國家工商總局認(rèn)定的“中國馳名商標(biāo)”。景津環(huán)保壓濾機(jī)2018年市占率超過40%，是壓濾機(jī)行業(yè)的龍頭企業(yè)。

據(jù)天風(fēng)證券研報(bào)分析，公司2020年的海外收入為1.5億元，近年來國內(nèi)壓濾機(jī)制造技術(shù)獲得突飛猛進(jìn)的發(fā)展，國內(nèi)生產(chǎn)的壓濾機(jī)裝備水平與國外的差距已經(jīng)越來越小，未來公司有望在海外市場繼續(xù)發(fā)力。

一、壓濾機(jī)行業(yè)龍頭，公司質(zhì)地優(yōu)良

公司收入與凈利潤穩(wěn)定高位并保持上漲態(tài)勢。公司收入和凈利潤持續(xù)增長。2016-2020年公司營業(yè)收入由15.4億元增長至33.3億元；歸母凈利潤由1.6億元增長至5.2億元。2021年從新冠肺炎疫情影響中恢復(fù)，2021年第一季度實(shí)現(xiàn)營收8.8億元，同比上漲73.9%，歸母凈利潤1億元，同比上升56.2%。

盈利能力持續(xù)上行，2020年ROE已達(dá)18.2%。從盈利能力指標(biāo)來看，公司近年盈利能力穩(wěn)中有進(jìn)，毛利率常年保持30%以上，凈利率從2017年的9.3%增長至2020年的15.5%，ROE從2017年的11.7%增長至2020年的18.2%；對(duì)比同行業(yè)來看，盈利能力在同行中一直處于前列。

公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)健康，預(yù)收賬款持續(xù)增長。公司的資產(chǎn)負(fù)債率自2018年以來基本穩(wěn)定在43%左右，雖然屬于偏高水平，但其中的負(fù)債主要集中在流動(dòng)負(fù)債部分，銀行貸款構(gòu)成的非流動(dòng)負(fù)債占比接近于0。同時(shí)，關(guān)注公司流動(dòng)負(fù)債可以發(fā)現(xiàn)，自2017年后流動(dòng)負(fù)債中的預(yù)收款項(xiàng)比例基本保持60%以上。較高的流動(dòng)負(fù)債中很大一部分是未來將計(jì)入營收的預(yù)收款項(xiàng)，公司實(shí)際的流動(dòng)負(fù)債處于較低水平，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)健康。

二、鋰電和砂石產(chǎn)業(yè)鏈帶來壓濾機(jī)需求彈性

壓濾機(jī)屬于過濾與分離機(jī)械，下游應(yīng)用廣泛。壓濾機(jī)的工作原理是利用壓力泵將懸浮液料漿注入由垂直排列的多塊濾板在液壓系統(tǒng)壓緊下形成的多個(gè)密閉濾室中，使濾布兩邊形成壓力差，濾室內(nèi)的液體透過與濾板相鄰的濾布沿濾液匯流通道排出壓濾機(jī)外，脫水后的固體雜質(zhì)則截留在濾室中，形成濾餅，通過拉板機(jī)將相鄰濾板分開，每個(gè)濾室中的濾餅在重力或振打裝置作用下脫落，實(shí)現(xiàn)固相和液相的分離。壓濾機(jī)廣泛應(yīng)用于環(huán)保、礦物及加工、化工、食品、醫(yī)藥等諸多行業(yè)。

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2019年壓濾機(jī)行業(yè)空間69億，同比增長21%。根據(jù)中國通用機(jī)械協(xié)會(huì)分離機(jī)械分會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2012年我國壓濾機(jī)市場需求量約3.51萬臺(tái)，到2019年增長到了10.72萬臺(tái)，CAGR達(dá)17.3%；2012年我國壓濾機(jī)市場生產(chǎn)量約3.65萬臺(tái)，到2019年增長到了15.45萬臺(tái)，CAGR達(dá)22.9%。

世界范圍內(nèi)各國的扶持政策和限排法規(guī)大力推動(dòng)了新能源汽車行業(yè)的發(fā)展。傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來了對(duì)外石油高度依賴和環(huán)境污染不斷加劇的各種問題，而隨著能源安全和環(huán)境保護(hù)意識(shí)的提升，世界各國都增強(qiáng)了對(duì)新能源汽車技術(shù)研發(fā)與快速發(fā)展的訴求，加速推動(dòng)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

我國鋰電池市場規(guī)模擴(kuò)大，車用動(dòng)力鋰電池是主要增長力。根據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年全球鋰電池出貨量達(dá)到294.5GWh，其中中國鋰電池出貨量為143GWh，同比增長22%；車用動(dòng)力電池出貨量為80GWh，同比增長12.7%，新能源汽車用動(dòng)力電池出貨量占比持續(xù)提升，占鋰電池市場56%的份額，遠(yuǎn)超其他應(yīng)用終端。

綜合以上分析，我們認(rèn)為，在政策引導(dǎo)下，砂石骨料行業(yè)將持續(xù)向規(guī)模化、現(xiàn)代化、環(huán)保化和可持續(xù)發(fā)展的方向發(fā)展，砂石礦山大型化、集中化是行業(yè)趨勢。

三、擴(kuò)品類+海外擴(kuò)張打開行業(yè)天花板

公司關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域市場的變化，推出更多產(chǎn)業(yè)鏈上下游的設(shè)備，擴(kuò)大產(chǎn)品種類，提高各產(chǎn)品在相應(yīng)領(lǐng)域的市場占有率，帶動(dòng)其他設(shè)備的營收占比上升。根據(jù)砂石行業(yè)的發(fā)展需求，公司在2020年推出智能砂石廢水零排放系統(tǒng)，產(chǎn)品具備處理量大、高效、運(yùn)行成本低、只能無人值守的特點(diǎn)，在砂石市場的應(yīng)用效果良好，幫助公司進(jìn)一步穩(wěn)定在砂石行業(yè)中的地位。

公司主動(dòng)推出新產(chǎn)品并擴(kuò)大產(chǎn)品的應(yīng)用范圍，拓展新市場和新領(lǐng)域，促進(jìn)公司業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大。公司新研發(fā)的產(chǎn)品包括各類型低溫濾餅干化機(jī)、攪拌機(jī)、輸送機(jī)、自動(dòng)加藥機(jī)、濃縮機(jī)等產(chǎn)品。幫助公司在原有的化工、礦物及加工、食品、醫(yī)藥等行業(yè)的基礎(chǔ)上，將公司產(chǎn)品進(jìn)一步拓展到鋰電池、顏料染料、盾構(gòu)污泥、光伏硅片廢水、食品添加劑、淀粉加工等行業(yè)，打開了更多下游市場空間。

公司發(fā)展過程中積累高質(zhì)量產(chǎn)品服務(wù)口碑，幫助公司進(jìn)行新產(chǎn)品的推廣與銷售。公司2018年在行業(yè)市占率達(dá)到40%左右，優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品與售后服務(wù)讓眾多行業(yè)選擇公司的產(chǎn)品，打造了景津壓濾機(jī)的品牌力。在這樣的客戶基礎(chǔ)上，憑借公司現(xiàn)有的銷售渠道，公司的新產(chǎn)品有望被部分客戶接受，實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)品的快速擴(kuò)張。

在壓濾機(jī)出口方面，景津環(huán)保2020年的海外收入為1.5億元，近年有小幅增長的態(tài)勢，出口海外的份額截至2019年持續(xù)保持波動(dòng)狀態(tài)，我們認(rèn)為景津環(huán)保作為技術(shù)、工藝領(lǐng)先的行業(yè)龍頭，在海外市場開拓方面具備更進(jìn)一步的潛力。

為滿足不斷增長的生產(chǎn)需求，公司逐步提高濾布生產(chǎn)線的生產(chǎn)能力。公司在2015年進(jìn)行了生產(chǎn)線設(shè)備革新，2017年具備生產(chǎn)濾布155萬塊的生產(chǎn)能力，2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.4億元，濾布產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入比例也由2013年的1.77%提高至2020年的4.16%。

環(huán)保專用高性能過濾材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目有望帶來業(yè)績增量。2020年12月，景津環(huán)保投資4.2億元人民幣啟動(dòng)“環(huán)保專用高性能過濾材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”，項(xiàng)目的主要產(chǎn)品是濾布和無紡布，項(xiàng)目投產(chǎn)后將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大公司在該產(chǎn)品的產(chǎn)能，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后可收獲年新增銷售收入2.54億元，年均凈利潤6387.83萬元，項(xiàng)目具備很強(qiáng)的盈利能力。（天風(fēng)證券）

總結(jié)：，我國砂石骨料行業(yè)將持續(xù)向規(guī)模化、現(xiàn)代化、環(huán)保化和可持續(xù)發(fā)展的方向發(fā)展，機(jī)制砂需求量市場占比從2011年的59%上漲至2019年的76%，機(jī)制砂產(chǎn)量提升、礦山大型化注入壓濾機(jī)新需求，進(jìn)一步提高壓濾機(jī)的市場空間。

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來源公眾號(hào)：貝殼投研

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