靠“秘方”起家的恩威醫(yī)藥上市，近半營收依賴潔爾陰洗液，研發(fā)僅13人

華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 于娜 北京報道

靠秘方打造了財富傳奇的恩威醫(yī)藥，在資本市場也能一招鮮嗎？

雖然距恩威醫(yī)藥9月21日在深交所上市已過去多日，但是業(yè)內關于這家中藥企業(yè)憑何能夠上市的話題熱度仍在持續(xù)。

靠一紙秘方打天下，近一半的營收依靠一款30年前面世的產(chǎn)品 潔爾陰洗液，并且與創(chuàng)始人打造出來的財富和產(chǎn)品知名度相比，企業(yè)研發(fā)投入明顯低于同行，研發(fā)人員更是只有13人，這些成為恩威醫(yī)藥上市后備受關注的焦點問題。

在單品依賴模式下，公司如何應對核心產(chǎn)品收入下滑風險？如此研發(fā)怎么來推動產(chǎn)品創(chuàng)新？就此，《華夏時報》記者聯(lián)系采訪恩威醫(yī)藥方面，截至發(fā)稿，尚未收到回復。

靠秘方打天下出現(xiàn)動搖

一紙秘方成就了恩威醫(yī)藥，但是老本總有吃完的那一天。

隨著恩威藥業(yè)首次發(fā)行股票并在深交易所創(chuàng)業(yè)板上市，公司創(chuàng)始人薛永新的傳奇發(fā)家故事再次被提起。原本做建筑行業(yè)的薛永新偶遇道家奇人得婦科秘方，進而苦心研究終得中草藥液潔爾陰洗液，后憑借著該秘方產(chǎn)品成立恩威并將其一步步做大。

近年來，恩威藥業(yè)在以婦科產(chǎn)品為重點的同時，也開發(fā)了兒科用藥、呼吸系統(tǒng)用藥的多元化產(chǎn)品群，包括潔爾陰洗液、潔爾陰軟膏、潔爾陰泡騰片、山麥健脾口服液、清經(jīng)膠囊、丹芎通脈顆粒等 17 個獨家品種。

按產(chǎn)品營收分類，2021年，恩威醫(yī)藥婦科產(chǎn)品收入3.8億元，占總營收的56.21%；兒科用藥收入1.05億元，占15.5%；呼吸系統(tǒng)用藥收入9921.24萬元，占14.68%；其他產(chǎn)品收入9197.69，占13.61%。

核心產(chǎn)品 潔爾陰洗液一直是公司營收的大頭。招股書顯示，2019-2021年度，作為核心產(chǎn)品的潔爾陰洗液分別實現(xiàn)收入3.14億元、3.21億元和3.23億元，占恩威醫(yī)藥總營收的50.64%、50.66%和47.56%。另據(jù)米內網(wǎng)數(shù)據(jù)，2015-2020 年，恩威醫(yī)藥潔爾陰洗液在中國城市零售藥店婦科炎癥中成藥領域的市場份額連續(xù)排名第一。

不過，婦科炎癥賽道競爭日趨激烈。僅在中成藥競品方面， 潔爾陰洗液面對紅核婦潔洗液、復方黃松洗液以及柏潔洗劑等全國性知名品牌的競爭，此外還有西藥治療婦科炎癥的片劑、顆粒劑、膠囊劑以及軟膏劑等多種劑型形成激烈競爭的市場格局，包括仁和藥業(yè)等幾百家藥企在該賽道上博弈。

在激烈的市場競爭之下，潔爾陰洗液也開始降價，從2019年的12.54元/盒（瓶）下降至2021年的12.43元/盒（瓶），雖然降價幅度很小，但是疊加原材料石菖蒲、蒼術的價格上漲，導致成本上升，潔爾陰洗液的毛利率也難以保持不變，2019-2021年，毛利率分別為76.47%、75.14%以及73%，呈現(xiàn)出持續(xù)下滑趨勢。

對此，恩威醫(yī)藥在招股說明書中也提到，公司主要產(chǎn)品為婦科產(chǎn)品、兒科用藥、呼吸系統(tǒng)用藥等，公司相關產(chǎn)品面臨的市場競爭愈發(fā)激烈，且部分產(chǎn)品所面臨的市場同質競爭較為嚴重。若公司核心產(chǎn)品不能在品牌升級、推廣策略等方面持續(xù)提升或公司核心產(chǎn)品收入下滑，將對公司的市場競爭力、經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略顧問周樹向《華夏時報》記者表示，擁有獨家秘方的確是中藥企業(yè)得天獨厚的生存之道，但并不是說就可以躺著賺錢了，競品層出不窮，市場增長乏力，最終必然會遭遇天花板。

落伍研發(fā)如何支撐創(chuàng)新

過度依賴秘方帶來的研發(fā)創(chuàng)新動力不足讓企業(yè)可持續(xù)發(fā)展增加不確定性。

對于面臨的技術研發(fā)風險，恩威醫(yī)藥在招股書中表示，為了保持公司的市場競爭力，公司需持續(xù)對現(xiàn)有產(chǎn)品進行二次開發(fā)和研發(fā)新產(chǎn)品，但是公司所屬醫(yī)藥制造行業(yè)具有研發(fā)投入大、周期長、不確定性高等特點，若公司研發(fā)成果未能有效產(chǎn)業(yè)化，將對公司市場競爭力、盈利能力及持續(xù)發(fā)展帶來不利影響

對比同行中醫(yī)藥上市公司，恩威醫(yī)藥的研發(fā)創(chuàng)新進展的確乏善可陳，成立近20年來，研發(fā)費用、研發(fā)人員數(shù)量與同行比少得可憐。

據(jù)招股說明書內容顯示，恩威醫(yī)藥2019年-2021年的研發(fā)費用僅分別為440.26萬元、484.23萬元以及432.48萬元，研發(fā)費支出占營業(yè)收入的比重僅為0.71%、0.76%以及0.64%。而近三年，可比公司葵花藥業(yè)、千金藥業(yè)、華潤三九、葫蘆娃藥業(yè)的平均研發(fā)費用率最低也有3.17%。

此外，恩威醫(yī)藥研發(fā)人員數(shù)量也遠低于同行。截至2021年年底，公司專職研發(fā)人員僅13人，占總員工人數(shù)的比例僅0.79%。相比葵花藥業(yè)、千金藥業(yè)、華潤三九、葫蘆娃藥業(yè)的平均研發(fā)人員數(shù)量366人、占比5.80%相差甚遠。

據(jù)藥融云平臺數(shù)據(jù)，自2014年9月愈美泡騰片的臨床申請未被批準后，恩威醫(yī)藥連續(xù)七年無新藥申報記錄，直到今年9月22日，恩威醫(yī)藥全資子公司四川恩威制藥有限公司（下稱恩威制藥）收到國家藥品監(jiān)督管理局簽發(fā)的《藥物臨床試驗批準通知書》，國家藥品監(jiān)督管理局批準同意恩威制藥在研新藥乾坤寧片進行臨床試驗。據(jù)藥物臨床試驗批準通知書，乾坤寧片符合藥品注冊的有關要求，同意開展用于新型冠狀病毒肺炎輕型的臨床試驗。

另外，從招股書的募集資金用途來看，上市似乎并未給恩威醫(yī)藥的創(chuàng)新帶來改變。招股書顯示，本次IPO公司計劃募集資金7.01億元，其中6.20億元用于四川恩威制藥改擴建項目，8073.40萬元用于昌都總部建設項目。四川恩威制藥改擴建項目意在提高生產(chǎn)線的自動化水平、生產(chǎn)過程的智能化程度以及優(yōu)化生產(chǎn)工藝等；昌都總部建設項目則主要在于增加中藥飲片加工生產(chǎn)線、把控原料質量等。

有秘方在手就不在乎創(chuàng)新研發(fā)了嗎？秘方和研發(fā)并不是對立的關系周樹認為，近年來，國家高度重視中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，但在如今的集采降價時代，研發(fā)創(chuàng)新是中藥企業(yè)持續(xù)發(fā)展的核心競爭力之一，隨著國家對中成藥注冊機制不斷推進，中藥企業(yè)的研發(fā)會進入新時期，一招新才能吃遍天。

見習編輯:顏源 主編:陳巖鵬

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