兩個維度分析“三一重工”，是否是好公司和到了哪個周期？（1）

這幾天都在研究整理和計算三一重工的數(shù)據(jù)，為求謹慎，沒有發(fā)文，接下來會連續(xù)寫兩篇或者三篇《三一重工》。

本篇是對三一重的業(yè)績做一個基本介紹，方便后面深度文章的理解。

說起三一重工想到一個往事，很多人可能不知道三一有個學校，叫三一學院，現(xiàn)在還有沒有在教學，不知道，我有個老鄉(xiāng)當時還在上高中，癡迷技術，不想高考，直接找到三一，想進三一學院學習，不過人家沒收，很汗顏。

這么多年過去，吉利大學越做越好，三一學院好像沒聽說過了。

三一重工的產(chǎn)品應該每個人都見過，之前主要在長沙，后來總部搬到北京去了。

我國的幾大重工集團，包括三一、中聯(lián)、徐工等在內，在當年改制的時候，歷史跌宕起伏。

比如2006年，徐工就發(fā)生了一件大事，美國資本巨頭凱雷資本試圖收購，當年的徐工是當之無愧的重工行業(yè)老大。

這起收購案差一點就成了，三一重工的副總裁向文波連發(fā)三篇文章，揭露了凱雷資本陰險的嘴臉，并且說愿意多出1.2億美元收購徐工。

后面出于各種原因，這項交易終于流產(chǎn)。

由于事件太多，今天就先不講公司歷程，留到后面再發(fā)布。

一、產(chǎn)品

三一重工的產(chǎn)品很多，主要有五類，分別是：挖掘機、混凝土機械、起重機械、樁工機械、路面機械，2021年分別占總營收的39%、25%、20%、5%、3%。

挖掘機是當家產(chǎn)品，其次是混凝土機械和起重機械。

我們分開來看每類產(chǎn)品的具體表現(xiàn)。

先看挖掘機近五年的業(yè)績，如下圖所示。

從2017年到2021年，挖掘機營收分別是136.69億、192.47億、276.24億、375.28億、417.5億。

同比增長率分別為82.99%、40.8%、43.52%、35.82%、11.25%。

增速明顯放緩，不過好在還在增長。

混凝土近五年的業(yè)績如下圖所示。

從2017年到2021年，混凝土機械營收分別是126億、169.64億、232億、270.52億、266.74億。

同比增長率分別為32.59%、34.64、36.76、16.6、-1.4.

趨勢也很明顯，從2019年以來，增速直線下滑，2021年還是負增長。

起重機械近五年的業(yè)績如下圖所示。

從2017年到2021年，起重機械營收分別是52.44億、93.47億、139.79億、194.09億、218.59億。

同比增長率分別為93.5%、78.26%、49.55%、38.84%、12.62%。

上圖的曲線也是一條45度斜向下，增速連年下降，不過好在也還是正增長。

樁工機械近五年的業(yè)績如下圖所示。

從2017年到2021年，樁工機械營收分別是29.13億、46.91億、48.1億、68.25億、51.66億。

同比增長率分別為145.52%、61%、2.54%、41.9%-24.3%。

樁工機械除了2020年增速有一個提升，其余年份也都是大幅度下降，2021年已經(jīng)是-24%。

路面機械近五年的業(yè)績如下圖所示。

從2017年到2021年，路面機械營收分別是13.43億、21.32億、21.48億、28.04億、27.06億。

同比增長率分別為53.59%、58.73%、0.71%、30.59%、-3.51%。

路面機械跟樁工機械表現(xiàn)是同步的，也在2020年增速有一個提升，其他年份大幅度下滑，2021年已經(jīng)是負增長。

從上面五類產(chǎn)品的近五年業(yè)績看下來，最直觀的感受就是所有產(chǎn)品增速都在下滑，而且只有挖掘機和起重機還在增長。

如果把時間再拉長，看看三一重工的整體營收情況。

上圖是近20年的營收，可以很明顯地看出，2012年之前，業(yè)績逐漸提升，2012年之后，又逐漸下降，經(jīng)過2016年的低谷之后，又開始逐年提升，一直到現(xiàn)在。

周期性很強。

對于強周期性的企業(yè)，我們只需要關心兩點：

第一點、企業(yè)是否優(yōu)秀；

第二點、周期到了哪個點位。

對于三一重工是否是好公司，應該不用我說吧，肯定是好公司。

體現(xiàn)在五個方面。

1、規(guī)模

重工行業(yè)龍頭，幾個數(shù)據(jù)就能看出來。

挖掘機銷量連續(xù)兩年居世界第一，國內連續(xù)11 年銷量第一。

混凝土機械穩(wěn)居全球第一。

大中型履帶起重機、攤鋪機市占率都是全國第一。

2、先進程度

當然我國的工業(yè)水平離歐美還有很大的差距，比如機床，落后程度可能會令大多數(shù)人驚訝，不在一個維度上。

不過沒關系，歐洲幾百年的工業(yè)基礎，我們才幾十年，落后是正常的，只要努力追趕就行。

所以十四五年規(guī)劃里面明確地指出，要突破機床領域的技術，后面也會分析這個行業(yè)的公司。

三一重工的先進程度只是相對國內來說，正在大力推動數(shù)字化和智能化建設，目前主要有四項工程。

A、燈塔工廠建設

2021 年推進 22 家燈塔工廠建設，現(xiàn)在已經(jīng) 14家燈塔工廠建成達產(chǎn)，產(chǎn)能提升 70%、制造周期縮短 50%，工藝整體自動化率大幅提升。硬件、軟件技術不斷突破。

硬件方面工廠廣泛采用 5G、視覺識別、工藝仿真、工業(yè) AI、重載機器人等前沿工業(yè)技術和數(shù)字技術，突破無人下料等九大工藝核心關鍵技術。

2021 年實現(xiàn)關鍵技術突破 42 項，其中 12 項屬于行業(yè)首創(chuàng)。

軟件方面工廠通過深度融合制造運營系統(tǒng) MOM、物聯(lián)網(wǎng)管理平臺 IOT、車間物流管理系統(tǒng)WMS、遠程控制系統(tǒng) RCS、智能搬運機器人 AGV 等系統(tǒng)，構建三一智能制造管理平臺形成生產(chǎn)制造的工業(yè)大腦，整體處于全球重工行業(yè)領先水平。

B、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)建設

2021 年，三一的10 余家工廠已經(jīng)完成 5G 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)部署，實現(xiàn)產(chǎn)線柔性化建設，5G+云化 AGV 實現(xiàn)制造物流場景效率提升，5G 生產(chǎn)設備互聯(lián)實現(xiàn)生產(chǎn)線工作島柔性化調整。

其中樁機 5G 全連接工廠成功入選工信部《5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)十個典型應用場景和五個重點行業(yè)實踐》重點行業(yè)典型案例。

C、工業(yè)軟件開發(fā)運用、數(shù)據(jù)管理及應用建設

軟件開發(fā)方面，三一大力加強工業(yè)軟件自主研發(fā)能力，在研發(fā)、計劃、商務、制造、 物流等方面自主開發(fā)多款軟件。

一方面公司建設三一數(shù)據(jù)中臺，打破內外部數(shù)據(jù)孤島。

另一方面建立統(tǒng)一的數(shù)據(jù)庫，構建完整的數(shù)據(jù)資產(chǎn)。

D、智能產(chǎn)品與技術開發(fā)

2021 年，公司發(fā)力預測性維護、C 端互聯(lián)、無人駕駛三大智能化領域。智慧運維方面，公司實現(xiàn)5 萬臺挖掘機預測性維護達到 L3 級（異常識別級），大幅提高了維保效率和及時性；

C 端互聯(lián)方面，公司開發(fā)的泵誦云、易維訊等大數(shù)據(jù)管理平臺，接入 70 萬余臺挖掘機械、混 凝土機械設備，實現(xiàn)萬機互聯(lián)。

智能駕駛方面，公司路面機械無人化施工技術取得重大突破，全球首次實現(xiàn)了無人化瀝青攤鋪商業(yè)施工作業(yè)。

此外公司開發(fā)封閉場景無人駕駛、開放道路智能駕駛輔助套件，配合三一AI+5G 車聯(lián)網(wǎng)云平臺，構建整車智能交互及行車安全系統(tǒng)。

3、電動化

三一重工正在全面推進各產(chǎn)品的電動化，現(xiàn)在已經(jīng)有34 款電動產(chǎn)品，上市了20 款，包括4 款純電動攪拌車、4 款純電動自卸車、8 款電動化工程車輛、4 款電動挖掘機。

雖然目前整個市場還是以燃油動力為主，但是電動化肯定是一個趨勢。

三一重工在這一領域跑得最快，電動產(chǎn)品取得年度銷量冠軍，而且市場份額均居行業(yè)第一。

很多人可能不太理解重工設備有必要電動化嗎？

其實重工機械比轎車更有必要而且更方便。

不管是特斯拉還是國產(chǎn)的幾個電動車品牌，最大的局限都是電池技術。

目前的電池技術限制了電量，如果添加電池，那么整車質量又會大幅度提高，并沒什么用，所以續(xù)航有限，而且速度越快越容易沒電。

重工機械反而限制沒那么多，工程機械作業(yè)跟機械本身重量沒太多關系，而且設備本身質量就很重，這個時候多堆一點電池，沒太大影響。

再而且工程機械作業(yè)范圍有限，不管是充電還是換電都很方便。

所以重工行業(yè)電動化比家用轎車更容易，未來重工行業(yè)電動化將會是增長點之一。

4、海外業(yè)務

2021 年，國際化取得積極進展，公司實現(xiàn)國際銷售收入 248.46 億元，同比大幅增長 76.16%，其中不包含普茨邁斯特的國際銷售收入190.22 億元，增長 109%；國際收入占營業(yè)收入比重 23.4%，同比上升 9.2 個百分點。

從上圖可以看出，亞奧的增長率達到93.5%，美洲和非洲的增速更是都超過了100%。

而且還有50多個國家實現(xiàn)了銷售增長翻倍。海外市場份額突破6%，比2020年提升2個百分點，海外銷量排名進入前五，在印尼、泰國等15個國家市場份額第一。

分產(chǎn)品來看。

混凝土泵車在68個國家市場份額第一；

汽車起重機在15 個國家市場份額第一；

履帶起重機在12個國家市場份額第一。

5、研發(fā)

三一重工的研發(fā)策略是：銷售一代、儲備一代、研發(fā)一代的三代研發(fā)政策。

而且三一重工每年都很舍得投錢搞研發(fā)。

如上圖所示，2021年研發(fā)費用65億，同比增長30%，別看增長率逐年下滑，基數(shù)有這么大了的原因，實際每年都還是增加投入。

2021年研發(fā)人員達 7231人，較 2020 年底增長 35%。

研發(fā)結項項目增長超過 100%，年度申請專利數(shù)量達 2862 個，增長超過 150%，公司申請專利 13140 項，授權專利 9124 項，申請及授權數(shù)居國內行業(yè)第一。

2021 年全年，三一重工推出全球最大 4500 噸履帶起重機、SY650 挖掘機、新能源攪拌車等新品 186 款，突破關鍵技術 219 項，科技成果數(shù)量與質量都破歷史。

二、總結

本篇只借助基礎信息，分析三一重工是一家好公司的其中5個方面，先做一個了解。

后面再圍繞：業(yè)績、行業(yè)、宏觀環(huán)境這三個方面來分析周期性可能的階段。

目前三一重工屬于合理市值，沒有高估也沒有低估，股價合理。

下一篇繼續(xù)。

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